火星策略泰周刊：增长预期改善，交易结构修复

　　未来A股市场展望

　　市场研判

　　国内方面，7月出口保持较强韧性，但AI链驱动下的结构性增长与传统制造需求放缓并存，进口增速回落反映内需修复仍面临压力。海关总署数据显示，7月美元计价出口同比增长23.9%，较6月的27.0%有所回落，但仍高于市场预期；进口同比增长27.5%，较6月的36.0%有所下降，贸易顺差录得1125亿美元。结构上，出口增长主要由AI产业链和高技术产品支撑，7月AI链（集成电路+计算机）出口同比增长92.7%，占出口比重升至16.8%，其中集成电路出口同比增长117%，反映全球AI资本开支仍对中国电子产业链形成支撑；相比之下，传统工业品出口增速有所放缓，部分受到基数抬升和高能源价格对需求形成挤压影响。分品类看，消费品出口韧性强于工业品，美国消费保持韧性和补库需求支撑轻工纺织等产品出口改善，而部分工业品呈现价格上涨、实际需求偏弱特征。进口方面，AI产业链仍是主要支撑，剔除AI链和能源后的其他商品进口贡献下降，显示国内需求仍需进一步提振。往后看，出口短期仍具韧性，但AI硬件价格高企向下游传导、全球制造业动能放缓以及地缘冲突扰动，可能压制后续贸易量增长；后续关注财政政策落地力度及内需修复节奏。投资上，短期关注AI产业链、高端制造等优势方向，同时关注传统制造需求偏弱和全球贸易环境变化带来的风险。

　　海外方面，美国7月非农就业意外转负，劳动力市场降温趋势延续，但失业率下行使美联储政策判断仍存在分歧。美国劳工统计局数据显示，7月非农就业人数减少2.3万人，大幅低于市场预期的增加8万人，且5月、6月新增就业合计下修10.3万人，显示此前就业表现弱于初值。结构上，就业减少主要来自政府部门，尤其地方政府教育岗位季节性回落，私人部门就业仍增加3万人，劳动力市场并未出现全面恶化。薪资方面，7月平均时薪环比仅增长0.1%，同比增速降至3.2%，工资压力继续缓解，显示劳动力市场供需进一步再平衡。与此同时，失业率降至4.1%，劳动参与率下降至61.4%，失业率回落部分受到劳动力供给减少影响，并不完全反映就业改善。往后看，非农数据削弱了美联储继续收紧的必要性，但由于失业率仍处低位、通胀仍是政策核心约束，9月政策路径仍取决于后续CPI、PCE等通胀数据。投资上，弱就业强化市场对政策转向预期，有利于压低美元和美债利率，短期关注利率敏感资产表现，同时关注通胀反复导致美联储重新转向鹰派的风险。

　　投资策略

　　展望后市：1）增长预期改善。宏观政策取向指向加大逆周期调节力度，加快财政支出和债券资金使用进度得以明确；加之新兴产业投资、本土创新与中国企业参与全球竞争（出口&出海），中国结构化增长叙事强劲。2）风险预期调降。短期油价走高与美国大选临近，尽管存在反复但美伊阶段性停火的可能性高于激化冲突；北美CSP厂商业务高增长与丰厚的远期订单，有望部分打消市场关于美国投资可持续性的疑虑。3）交易结构修复。中国股市稳定力量在关键点位持续、有力地阻断风险传染与注入流动性，并将科技纳入增持范畴，有助打消负反馈失控疑虑，市场微观交易结构能够逐步有序的稳定下来，推动市场价值发现功能的恢复。

　　我们认为，市场正逐步进入左侧配置区域，但预计波动仍然较大。配置上，延续6月底以来提出的“风格再平衡”思路——AI硬件为主线，优选需求确定性强的龙头，适度向机构低配减配而基本面有改善的锂电、创新药、非银、出口链倾斜。

MACD金叉信号形成，这些股涨势不错！